第197号:消费开始新的周期?

时间:2019-05-15   点击: 次   字体:【

铅:目前的高贡献率意味着什么?
您如何理解消费变化对商业周期的影响?
未来消费的发展趋势是什么?
长期以来,中国宏观经济研究中的消费处于相对较小的位置,其印象往往并不突出。
然而,今年上半年消费对经济增长的贡献率达到63。
4%,第一季度高达77%
2%,许多研究将开始关注消费的作用。
与此同时,新能源汽车和网上零售等消费品的消费品的出现刺激了资本市场的消费热情。
在许多研究中,甚至对消费的乐观情绪是新商业周期开始的重要原因。
那么,当前消费的高贡献率意味着什么呢?
您如何理解消费变化对商业周期的影响?
未来消费的发展趋势是什么?
这些对于判断宏观经济形势至关重要。
1.高贡献率意味着什么?
纵观历史,消费对GDP的高贡献并不一定表明消费增长的加速和经济结构的变化。
理论上,消费对GDP的贡献等于最终消费支出增长与GDP增长之间的比率,这通常与短期经济波动密切相关。
首先,高消费率并不一定意味着内生消费改善,而是意味着负面变化,这意味着投资增长率将比消费增长率下降得更快。这意味着。
在经济放缓或经济衰退期间,消费增长将低于投资,因为消费增长往往比投资更稳定。
此时,消费对GDP增长率的贡献将显着增加。消费和投资对GDP增长的贡献有一定程度的承诺(净出口对GDP的比例相对较小,其影响可暂时忽略)。
因此,当过去的经济增长放缓或减少时,消费的贡献率往往相对较高。例如,1999年,中国的经济增长率处于最低水平,消费贡献率上升至90%左右。
资料来源:WIND,华融证券
其次,消费贡献率的波动也与季节性因素有关。
从上述数据来看,中国对消费的贡献在第一季度普遍较高,在第二和第三季度相对较低。
消费贡献在本季度显示出明显模式的原因可能与本季度消费比例的变化有关。
基于第一季度,今年第二季度的消费贡献率急剧下降。
由于季节性因素下降和实际投资增长趋于稳定,预计第三季度的消费贡献率将继续下降。
总之,消费的乐观观点不够准确,无法断言它仅仅基于消费贡献高的现象。
资料来源:WIND,华融证券
消费增长的内生增长引擎是什么?
鉴于消费贡献水平与内生消费增长的冲动之间没有直接和不可避免的关系。
那么中国消费目前的内生增长动力是什么?
从理论上讲,影响消费增长的主要因素是可支配收入和消费趋势,可支配收入增长对消费增长具有决定性影响。
作为一个东亚经济体,日本在消费者传统和家庭储蓄偏好方面与中国接近,其发展历史可以为我们提供有用的信息。
资料来源:WIND,华融证券日本的历史表明,长期消费的增长实际上取决于可支配收入的增长,平均消费倾向的变化较慢且影响较小。
根据中国的数据,家庭消费增长也主要受收入增长的影响。
随着人口老龄化,劳动力供应和资本积累率正在下降。
如果没有重大的技术进步和全要素生产率的提高,可以预测潜在经济增长的下降将主导中国消费增长的长期下降趋势。
随着社会保障体系的不断改善,人口的平均消费倾向可能会增加,但根据日本的经验,这可能不是影响消费增长的主要因素。
从短期来看,我们预计消费增长率基本保持稳定。
预计今年的零增长率将略低于去年。(1)汽车(27%)。
8%)本财年预计零售额增长5%,由于2016年需求部分透支和2016年购置税减免的一半,在乐观情况下增长8%。(2)商业房地产销售(包括家具和家用电器)在商品房销售增长率下降的背景下,预计今年的增长率将低于住宅销售额。它可能在去年和全年约为8%。(3)油和产品(12。
9%)近年来零售额增长率非常不稳定。如果2017年WTI原油的平均价格为每桶55美元,相应的石油零售额将增加10%。(4)其余类别相对较大,但波动相对稳定。今年的累计增长率预计在8%至9%之间。
考虑到以往各方的预测和权重(以上是超过规定数量的产品零售额的分解和预测,根据结果预测公司的整体增长率),中性在2017年的情况下,公司的零增长率是10%,2016年的增长率(10。
乐观情况为4%,悲观情况为11%,9%。
3.消费量高的地区在哪里?
就增长率而言,长期和短期消费的增长率有些持平。
然而,无论是消费率还是经济消费的内部结构,消费都充满了不可忽视的趋势变化,并强调非无聊的方面。
从这个意义上讲,中国和日本的转型过程非常相似。
随着人口老龄化,消费率继续上升。消费率(GDP的消费率)是观察消费的另一个重要观点。
根据生命周期假设,人们在年轻时储蓄更多,在年老时消费更多,人口增加会增加消费率。
在日本的消费率在一段时间内下降之后,日本的刘易斯转折点出现在20世纪60年代后期。这被认为是由于城市和农村地区的双重社会经济结构减缓了收入和农民消费的增长
超过刘易斯的转折点后,劳动力供给开始从盈余转向调整均衡,总体工资水平迅速上升,导致消费水平上升。社会整体
自1970年日本开始进入老龄化社会以来,消费率呈现出长期上升趋势。
资料来源:WIND,华融证券
刘易斯在中国的转折点可能出现在2007年左右。
以前,中国的消费率一直在下降,就像日本一样。
然而,在转折点之后,消费率下降的势头逐渐减弱,最终在2010年开始出现大幅上升趋势。
按照国际标准,中国已进入一个自2002年以来老龄化的社会。随着人口的逐步深入,未来中国的消费率将长期持续上升,经济结构将逐步从投资转向消费。
随着收入水平的提高,消费结构继续增加。
随着收入水平的提高和居民消费的变化,消费的内部结构也发生了重大变化。一些行业和消费领域显示出巨大的发展潜力。这些领域的表现不仅具有吸引力,而且充满惊喜。